22 年 Netflix 的大恐慌

多年來，好萊塢的保守派一直在抱怨 Netflix 的雙重標準。而不是根據收視率、票房收入來評判實際利潤——數十年來評估網路和工作室的方式——華爾街（和媒體）似乎只關注串流媒體不斷增加的訂閱人數和內容支出。是哪些投資者讓它成為一家價值 3000 億美元、有時甚至比迪士尼還要值錢的公司？他們的行為是出於非理性的興奮。

在過去 7 天的事件發生之後，沒有人可以再指責華爾街對 Netflix 太熱情了。

正如您現在可能已經聽說的那樣，上週 Netflix 公佈第四季度財報後，市場陷入全面恐慌。奇怪的是，並不是這家串流媒體 2021 年底的表現引發了這場突如其來的信任危機：利潤和用戶成長幾乎完全符合預期。引發恐慌的是 Netflix 警告 2022 年上半年的成長將放緩——大幅放緩，相當於 2021 年第一季成長的近一半。一些交易員似乎也對 Netflix 致股東信中的一句幾乎是一次性的台詞做出了反應，這句 11 個單字的括號被一些人解讀為意味著天開始塌下來：“雖然這種增加的競爭可能會影響我們的邊際增長…”

沒關係，在同一句話中，Netflix 也指出，在新競爭出現的每個市場中，其訂閱者數量都在增加。或者，就在幾天前，在 Netflix 宣布美國價格上漲後，交易員紛紛買入 Netflix 股票。不，華爾街的預言家只需要收益報告中的幾句話就可以決定#NetflixIsAJoke 並集體保釋。結果是令人反胃的一天價格下跌了近 40%，到週二，Netflix 的價值幾乎損失了一半。週三晚間，潘興廣場 (Pershing Square) 的對沖基金巨頭比爾阿克曼 (Bill Ackman) 宣布，他已斥資超過 10 億美元搶購超過300萬股Netflix 在上週股價下跌後表示，他仍然相信該公司仍有望成長。這促使 Netflix 股價昨天大幅上漲，截至週四股價上漲近 8%。

儘管本週出現了溫和的反彈，但對於 Netflix 來說，最近發生的事件只能是壞消息。除了讓股東（包括一群 Netflix 高層）損失大量資金外，22 年的大拋售還立即改變了圍繞這家串流媒體巨頭的短期敘述。儘管 2019 年 Disney+ 的推出取得了巨大成功，並在接下來的 18 個月左右的時間裡掀起了新平台的海嘯，但到目前為止 Netflix 仍然能夠非常真實地說出類似的話：「嘿，競爭很好！看看即使面對所有這些新競爭對手，我們仍然成長得有多快。你有沒有看到有多少億分鐘的觀看時間魷魚遊戲上週生成的？但上週，Netflix 不得不承認，事實上，我們認為我們無法像我們想像的那樣快速地繼續註冊新會員，是的，它可能只是一點點，因為過去十年來我們一直羞辱的所有大型傳統娛樂公司終於齊心協力了。

換句話說，即使你認為上週的拋售與 Netflix 在串流媒體領域的地位變化不成比例，該公司顯然已經進入了未知領域，對於科技業來說這是一個可能危險的新篇章在其支持者眼中，以前不會做錯事的親愛的。這並不是什麼大事。

那麼到底有多糟糕呢？身為時事通訊聯誼會的成員，我應該在這裡提出某種專家意見或對事情的發展方向做出預測。但事實是，我真的沒有信心預測接下來會發生什麼事。雖然有些專家在華爾街的事情上比我聰明得多——你可以找到他們在嘰嘰喳喳，與美國全國廣播公司財經頻道,或發布自己的報告，然後在 CNBC 上談論他們— 我不太確定有人確切知道這是如何進行的。串流媒體仍然是一個相對年輕的領域，如果我們沒有從過去五年的COVID-19 和美國法西斯主義蔓延中吸取任何教訓，那麼對於所有行業來說，這都是一個極其不穩定和不可預測的時期。如果 Netflix 在今年年底捲土重來，並最終以比 2021 年更快的速度增長，我不會感到驚訝，但如果 HBO Max、Disney+ 甚至一些規模較小的公司（如Peacock 和Paramount+）最終對Netflix 在美國以外地區的發展能力造成的損害超出了預期。

然而，即使 Netflix 在 2022 年繼續陷入困境，它發生 MySpace 或 Napster 級別的滅絕事件，甚至 WeWork 式崩潰的可能性似乎也極低。事實上，Netflix 在串流媒體競爭中遙遙領先，它有能力承受像上週發生的那樣的重大打擊。如果成長仍然低迷，甚至出現逆轉，高階主管就有足夠的調整空間：

➼ 聯合執行長 Ted Sarandos 幾年前告訴我，如果他開始看到證據表明不斷增加的內容支出並不能帶來新訂閱者，他可能會開始訂購更少的新節目（或至少不會每年增加支出） ）。沒有法律規定 Netflix 必須每年製作更多新片，尤其是在好萊塢製作的新片。如果Netflix 在美國的會員數量接近飽和，它可能會開始減少在美國的支出，也許會選擇不續簽一些非常昂貴的整體交易（瑞恩墨菲的交易即將到期），或者將更多資金轉移到有更多會員的市場成長空間。的成功魷魚遊戲，金錢搶劫， 和羽扇豆強調了在美國境外投資的資金如何能夠在全球範圍內引起轟動。

➼ 增加新會員一直是 Netflix 成功的標準，但擴大規模並不是增加收入的唯一方法：總是可以選擇調整價格。事實上，該串流媒體已經在美國和加拿大做到了這一點，將其最受歡迎的計劃的費用提高了1.5 美元，並且它可能會在其他一些成熟市場採取類似的做法，在這些市場中，它認為向會員索取費用是安全的。在Netflix不太被接受的地方，它也可以降低價格，就像去年在印度所做的那樣。如果這能吸引更多成員並有助於整體成長，那麼這是一個明智的策略。不管怎樣，值得注意的是，Netflix 目前為每位訂閱者帶來的收入比 Disney+ 或 Hulu 高得多，而且每位會員的收入甚至比昂貴的 HBO Max 還要多。

➼ 可以繼續多元化。 Netflix 去年進入電玩業務，並於去年 11 月推出了幾款手機遊戲。目前，對於串流媒體來說，這仍然是一個相當小眾的遊戲——一種讓現有客戶滿意的增值激勵——但如果Netflix 看到有證據表明會員對其遊戲反響良好，它可能會效仿其電視和電影劇本，並戲劇性地推出加快遊戲發佈時間表。進軍虛擬實境似乎也是不可避免的。（虛擬的布里奇頓，有人嗎？

正如我之前所說，我根本不知道我們應該對華爾街對 Netflix 的信任危機給予多大的重視。對這家公司來說，市場表現古怪的歷史由來已久。事實上，早在 2013 年，正如紙牌屋和橙色是新的黑色首播時，華爾街對Netflix 的熱愛推動其股價在一年內上漲了400% 以上，這對於一家利潤為零且其關於串流媒體取代線性電視不可避免的理論幾乎沒有得到證實的公司來說是令人震驚的。 Netflix 創辦人兼執行長 Reed Hastings 非常驚訝，他實際上利用季度收益採訪來低聲說話他自己的公司，警告圍繞他的公司的“欣快感”。 “每次我讀到有關 Netflix 是標準普爾 500 指數中升值最高股票的報道時，我都會感到擔憂，因為這正是我們 2003 年看到的標題。”黑斯廷斯說，指的是 2004 年 Netflix 股價大跌之前的幾個月，當時該公司在五個月內損失了三分之二的市值。

很難說投資者現在對 Netflix 未來的擔憂是否正確，還是再次過度依賴共鳴。但我認為黑斯廷斯在 2013 年提出的觀點在今天仍然適用：華爾街對公司狀況的短期看法並不是唯一重要的觀點。因此，如果你認為投資者在過去十年裡的行為並不符合邏輯，因為他們在Netflix 開始賺錢之前就已經向它投入了越來越多的資金——正如我認識的每一位資深好萊塢人士都認為的那樣——那麼也許沒關係也不要完全因為這次修正而驚慌失措。至少現在是這樣。